近日，化妆品职业又迎来新的一员冲击资本商场。
9月7日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）披露了招股书，拟冲击创业板。敷尔佳拟募资约18.96亿，其间6.54亿用于“生产基地建造项目”、8.85亿用于“品牌营销推行项目”、5691万用于“研制及质量检测中心建造项目”以及3亿用于弥补活动资金。
材料显现，敷尔佳主要从事专业皮肤护理产品的研制、生产和出售。根据弗若斯特沙利文，2020年，敷尔佳贴片类产品出售额为贴片类专业皮肤护理产品商场第一，占比21.3%；其间医疗器械类敷料产品占比25.9%，商场排名第一；化妆品类产品占比16.6%，商场排名第二。
不过，这家医疗器械类敷料排名第一的面膜公司，其研制费仅过百万且研制人员只要2人，但公司对推行费用却相当阔气，更是舍得投入上亿元的“真金白银”。
与股东哈三联签对赌协议，后者又为供货商相关收购占九成以上
据了解，敷尔佳的前身为黑龙江省华信药业，公司于2015年起独家代理经销哈尔滨三联药业股份有限公司（以下简称“哈三联”）生产的敷尔佳系列产品，随后2017年剥离药品业务，主营敷尔佳品牌。
招股书显现，敷尔佳的经营收入来源于医疗器械类敷料产品及功能性护肤品的出售。具体来说，医疗器械类主要以医用透明质酸钠修正贴（白膜/黑膜）、修正液为主，营收占比尽管出现下滑趋势，不过依然保持在五成以上。而化妆品类主要以涂抹式面膜、水、精华及乳液等为主，营收占比超四成，而且呈逐年上升趋势。
值得注意的是，职业合规性不断趋严也成为了化妆品职业的重头戏。2020年，国家药品监督管理局发文明确表示，按照医疗器械管理的医用敷料命名应当契合命名规则要求，不得含有“美容”等声称词语。因此，不存在“械字号面膜”的概念，医疗器械产品也不能以“面膜”作为其称号。
猫妹在敷尔佳淘宝官方商城上发现，其具有医疗器械证的“医用透明质酸钠修正贴”也是一改之前的“械字号面膜”、“医用面膜”等称呼，用医用黑膜、医用白膜进行了替代。
到目前，张立国直接持有公司93.8111%的股份，系控股股东及实践控制人；哈三联持有公司5%股份。
需求指出的是，哈三联自敷尔佳有限建立至2021年2月期间内一向为公司的供货商。2018-2020年，公司向哈三联的收购总额别离为8698.83万、3.29亿和3.6亿，占各期存货收购总额的份额均超过95%，占比较高。
2021年2月9日，哈三联以其持有的北星药业100%股权对敷尔佳进行增资，认缴敷尔佳有限新增注册资本1800万，增资完成后，哈三联持有敷尔佳5%股权，不再持有北星药业股权。2021年3月，哈三联又向敷尔佳委派董事赵庆福和监事郭力冬。
值得注意的是，敷尔佳还与哈三联签署了对赌协议。在6月29日二者签署的《出资协议》之弥补协议中，约定的关于优先认购权、优先购买权等条款在敷尔佳就IPO向深交所递送之日起主动停止且自始无效，未能成功IPO时主动恢复收效。不过，相应责任主体不再包含敷尔佳，仅由张立国承当。此外，回购权条款、成绩承诺及补偿条款在敷尔佳就IPO向深交所递送之日，敷尔佳不再承当相关责任，但哈三联有权向张立国建议对应的权利。
上亿推行费豪气投入，研制小气仅百万、人员仅2人
在2019年营收与赢利出现暴升后，敷尔佳2020年的成绩则归于平静了，乃至公司的赢利到达了一个“瓶颈”，增速出现了下滑。
2018-2020年，敷尔佳的经营务收入别离为3.73亿、13.42亿和15.85亿，后两年别离同比增长259.44%和18.07%；归母净赢利别离为2亿、6.61亿和6.48亿，2019年增幅231.2%，而2020年则下滑2%。
不过，敷尔佳的毛利率却常年处于76%以上，乃至线上直销和代销的毛利率能到达85%以上，可以说十分的“暴利”了。
值得一提的是，陈述期内敷尔佳的产能利用率均未到达饱和状态，特别是医疗器械类产品，在产能不变的情况下，其2020年的产值反而较2019年还下滑了。而2020年化妆品类产品，其产能和产值都较2019年翻倍，可产能利用率却下降了。
在现如今产能不饱和的情况下，敷尔佳又将募资6.54亿用于生产基地建造，待项目建成后，其产品的消化不由让人质疑。
出售途径方面，敷尔佳主要以线下经销为主，占经营收入的七成以上。2018-2020年，公司线下经销收入别离为3.29亿、10.32亿和11.24亿，占当期经营收入的比重别离为88.15%、76.93%和70.92%。不过，近年线上出售途径的收入占比出现逐年上升趋势，2018-2020年，线上出售收入别离为4424.54万、3.09亿和4.6亿，占整体出售收入的份额别离为11.85%、23.07%和29.08%。
然而，线上出售收入的迅速增长却也离不开敷尔佳真金白银的大举推行。2018-2020年，公司宣扬推行费别离为234.64万、7031.75万和1.66亿，占出售费用的份额别离为10.98%、60.93%和62.62%，出现上升趋势。
其间，2019年至2021年1-3月，敷尔佳的形象宣扬推行费用别离为1862.41万、6907.83万及318.45万，主要系品牌形象代言支出，公司先后与袁姗姗、邓伦签订品牌代言协议；以及公司先后冠名、赞助《花花万物2&3》《妻子的浪漫游览4》《谁是宝藏歌手》、金鹰剧场等综艺及影视剧场的广告支出。
此外，敷尔佳用于线上推行的脚步也还在继续，此次征集资金中将有8.85亿用于品牌营销推行，而这其间又将有7.4亿用于推行费。
与连绵不断投入的推行费比较，作为一个自称重视创新和研制的公司来说，敷尔佳在研制方面的投入却少得可怜。
2018-2020年，敷尔佳的研制投入别离为30.78万、60.39万和147.97万，占经营收入的份额别离为0.08%、0.04%和0.09%，与同职业平均值比较更是相差甚远，同期的职业平均值别离为3.8%、3.71%、3.94%。更令人唏嘘的是，到2021年3月31日，敷尔佳共具有职工291人，其间研制人员2人，占职工总数0.69%。
另外，2018-2020年，敷尔佳的资产负债率别离为23.73%、22.5%和47.68%。而2020年公司资产负债率显著上升，主要系当期末公司存在较大额应付股利所造成的，相关分红款项已于2021年1月付出。而且，敷尔佳简直没有什么负债，没有短期告贷也没有长期告贷，2021年3月末，公司一年内到期的非活动负债余额392.83万，系房子租借构成的租借付款额现值中应于一年内付出的相关租借负债。
不过，在此次征集资金中，敷尔佳还是计划将其间的3亿用于弥补活动资金。然而，在请求上市的前两年，公司累计分红10.42亿，其间2019年的分红金额更是高达9.22亿。
